泰丰智能冲刺创业板主营业务毛利率不及同行应收账款逐年上升

  公开信息显示，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年6月2日召开2023年第39次上市审核委员会审议会议，将审议山东泰丰智能控制股份有限公司（以下简称“泰丰智能”）的首发事项，保荐人为第一创业证券承销保荐有限责任公司。

  泰丰智能专门干液压元件及电液集成控制管理系统的研发、设计、生产和销售。招股书显示，公司的实际控制人为、蒋东丽和王然，三人合计控制公司57.94%的股份。与蒋东丽系丈夫妻子的关系，王然系和蒋东丽之子。

  本次申请上市，泰丰智能拟募集资金5.5亿元，用于高端液压元件及集成系统智能制造技术改造项目、数字化智能化液压工程研发技术中心项目、补充流动资金。

  泰丰智能主要通过销售二通插装阀、电液集成控制管理系统和其他液压元件（如多路阀、柱塞泵等）产品取得营业收入，扣除相关成本、费用等后形成利润。报告期内，公司的收入主要来自于液压元件、电液集成控制管理系统这两大业务。

  业绩方面，招股书显示，2020年至2022年，泰丰智能的营业收入分别约3.46亿元、5.19亿元、6亿元，归母纯利润是3131.35万元、6760.49万元、8400.67万元。

  公司预计2023年1-3月营业收入约1.43亿元，较上年同期预计增加0.32%；预计纯利润是 1549.87万元，较上年同期预计减少3.90%。

  从竞争格局来看，由于国外液压行业起步较早，整体技术水平较高，目前国内液压行业的高端市场大多被国外领先企业占领，我国液压行业产品集中在价值链的中低端。国内液压行业中，除行业内的有突出贡献的公司恒立液压外，国内液压企业普遍规模较小。

  国内液压行业大致可分为三个梯队，第一梯队是以德国博世力士乐、美国派克汉尼汾、美国伊顿、日本川崎重工等为代表的全球液压行业领先企业；第二梯队是知名度高、技术实力较强的国内企业，恒立液压、艾迪精密、泰丰智能等均属于第二梯队；第三梯队企业规模较小，技术实力一般。

  报告期内，泰丰智能的主营业务毛利率分别是26.77%、28.76%和28.33%，低于同行业可比公司平均值。

  泰丰智能面临着原材料价格波动风险。报告期内，公司原材料占经营成本的比例大约在70%左右，原材料以钢材及钢材加工件为主，一旦原材料价格会出现快速上涨趋势，可能会抬升公司的产品生产所带来的成本，从而影响企业的毛利率和盈利能力。

  公司面临着宏观经济周期性波动风险。泰丰智能的产品主要使用在于工业装备、行走机械等行业，而这一些行业受宏观经济变化及产业体系调整的影响较大。

  泰丰智能主要是采用直销的销售模式，通过客户口碑推广、展会、网络站点平台等多种渠道有明确的目的性地联系客户，直接面向市场独立销售。公司的客户包括华宏科技、中国一重、天津天锻、中国重型、合锻智能、中联重科等大型国有企业及上市公司。

  报告期内，泰丰智能对前五大客户的销售金额合计分别约1.39亿元、2.34亿元、2.9亿元，占据营业收入的比例均超40%，占比较大。若公司与主要客户之间的合作发生明显的变化，可能会影响企业的经营业绩。

  报告期各期末，公司应收账款账面价值分别约1.29亿元、1.61亿元、2.41亿元，呈逐年上升趋势，占各期流动资产的占比分别是29.08%、28.49%及37.70%，应收账款规模相对较大。若公司应收账款管理不当，有几率存在坏账风险。

  随着液压行业技术革新，以及下游客户对液压产品定制化、技术性能差异化需求的增加，泰丰智能作为液压产品生产厂商，需要持续进行研发技术，以及提高差异化服务能力。若公司未能准确把握行业技术发展的新趋势，或者研发速度不及行业技术更新换代速度，可能会影响企业的竞争能力和未来发展。

  目前公司下游客户涉及工业装备、行走机械等多个行业，而不相同的领域的产品应用需要进行针对性地研发，并不断调整优化生产的基本工艺，以保证产品具备市场之间的竞争优势。报告期内，泰丰智能的研发费用分别为1588.27万元、1945.03万元及2431.43万元，占据营业收入的占比分别是4.58%、3.75%及4.05%。

  2020年公司研发费用率高于同行业可比公司中等水准，但2021年和2022年均低于同行业可比公司平均值，主要是公司主要经营业务收入自2021年开始大幅增加，研发费用的增长不及收入增长所致。

  总的来看，尽管近几年泰丰智能的业绩呈增长趋势，但其业务受下游工业装备、行走机械等行业景气度影响较大，同时公司的主要经营业务毛利率低于同行，还面临着技术升级迭代和产品质量风险，未来发展任旧存在不确定性。